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(行情600482,):动力先行自主可控,引领海军装备快速发展

类别:公司研究机构:(行情000776,)股份有限公司研究员:胡正洋,赵炳楠日期:2018-07-26

中船重工集团动力板块上市平台,业绩稳定增长。公司是中船重工集团旗下唯一的动力业务上市平台,业绩已实现三年稳定增长。

动力系统是舰船装备的“心脏”,战略性地位突出。动力装备研制周期长、难度大,是衡量一个国家武器装备发展水平的重要标志。一代动力装备孕育一代舰船装备,在海军快速发展时期,是新一代舰船装备的驱动力。动力系统是舰船的“心脏”,价值量高,占舰船建造成本的20~30%。 拥有完整的动力装备体系,自主可控,受益于海军舰船加速列装。中船重工集团承担了舰船主动力系统最主要的研制和生产任务,通过引进国产化及自主研制,构建了相对完整的舰船动力装备体系。公司作为中国军舰主动力系统核心生产基地,是海军蒸汽动力、燃气动力、全电动力、柴油机动力的核心供应商,动力系统自主可控,将充分受益海军舰船的快速列装。

树立军转民典范,民用市场应用空间广阔。公司充分利用技术优势,拓展民用领域应用,国产燃气轮机在管道市场已获得部分订单,未来进口替代空间广阔;公司深度参与海洋核动力平台的研发,随着未来海洋核动力平台的批产,市场空间广阔;化学动力领域,车用起停电池将充分受益混动车型放量,并积极推进氢产业化,将成未来新看点。

拟收购陕柴重工和重齿公司,增厚公司业绩。公司拟以现金收购陕柴重工和重齿公司,陕柴重工18、19年预计实现净利润2.05亿元、1.58亿元;重齿公司预计实现净利润1.62亿元、2.52亿元。两公司注入后,有望显著增厚公司业绩。

投资建议:我们认为,动力系统是舰艇装备的核心,价值占比高,公司作为动力系统核心供应商,将充分受益于海军舰船加速列装。不考虑收购,预计公司18-20 年归母净利润为13.7/16.4/19.3亿元,对应eps为0.79/0.95/1.11元,对应当前股价的pe 24/20/17倍。我们看好公司军品动力的发展及业务的成长性,维持公司“买入”评级。

风险提示:未来军费增速可能低于预期致使装备采购费用总额下滑;军舰研发、采购具有不确定性,可能影响配套企业的业绩。

(行情002138,):立足配方与制程工艺优势,片式电感龙头再次腾飞

类别:公司研究机构:(行情601066,)证券股份有限公司研究员:黄瑜,马红丽日期:2018-07-26

材料配方及精密制程为核心竞争力,长期发展路径对标村田。

我们认为的核心竞争壁垒在于材料配方技术与精密工艺制程。顺络电子在磁性材料与陶瓷材料配方领域具备深厚的技术及经验积累,制程工艺上薄膜、叠层、绕线工艺处于全球第一梯队。立足材料配方积累及领先的精密制程工艺,公司持续加大研发投入,近年陆续推出电子变压器、线圈、nfc天线、精密陶瓷部件等产品,看似产品线繁杂,实则具备显著的技术同根性与客户同源性。基于以上两大竞争要素,判断公司将不断向微笑曲线两端延伸:强化材料配方技术、依托ltcc技术推进模块化率提供一站式解决方案,未来在、、汽车电子等市场大有可为,长期发展路线清晰。对比千亿市值村田,公司未来有望在更多细分领域形成自中低端到中高端的赶超替代,成长空间巨大。

手机射频前端复杂化、集成化趋势带动精密射频电感需求提升,公司产品赶超日系,受益进口替代。

手机占消费电子总电感需求的一半以上,随着智能手机射频前端的复杂化与集成化,射频器件的数量及价值量将不断提升,带动智能机中精密射频电感的需求量显著增长。顺络电子生产的精密射频电感产品性能比肩日系村田、本土化服务更具优势,未来几年持续受益进口替代。2018年公司新型精密电感新增产能释放,国产手机份额逐步提升,未来有望替代村田导入国际大客户供应体系,电感业务有望维持高速增长。

无线充电产品、电子变压器、手机陶瓷后盖中期有望起量。

公司具备磁性材料、线圈及模组等全产业链供应能力,全面受益无线充电市场爆发;应用于汽车电子、快充领域的电子变压器及功率电感等产品通过国际大客户认证,有望快速起量;5g时代陶瓷材料渗透率有望快速提升,公司集成化的手机陶瓷产品具备差异化优势。预计今年将是公司以上新品放量元年,中期业绩弹性大,未来更多新品拓展值得期待。

汽车电子、5g通信及物联网接力长期新增长。

公司立足通讯及消费电子市场,基于两大核心竞争力及现有新老产品体系,不断拓展5g通讯、汽车电子、物联网等蓝海市场,抬高天花板,寻求新的业绩增长点,长期发展潜力大。

盈利预测与评级。

公司立足材料配方积累与先进工艺平台推出新品,不断延伸电子元件微笑曲线两端,长期成长路径清晰;精密射频电感产品性能赶超日系,受益进口替代,新品无线充电线圈、电子变压器、手机陶瓷后盖等中期有望起量,未来三年高增长可期。预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.18/6.97/10.27亿元,eps分别为0.63/0.85/1.26元/股,当前股价对应的pe分别为30/22/15x,按照2019年30倍pe给予目标价25.62元,维持“买入”评级。

(行情002065,):重磅合作落地,继续掘金互联网医疗

类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:胡又文,凌晨日期:2018-07-26

携手(行情600998,),掘金处方流转。长期以来,由于以药养医的格局,国内处方药市场一直是禁锢在医院药房内的。新医改以来分开已是大势所趋,随着药占比限制(2017年底,100个试点城市的公立医院药占比要成目前的42%下降到30%)、医院药品零加成(医院药房变为成本中心)、监管放松等政策(禁止限制医院处方外流)等一系列医改政策出台,处方流转的条件日益成熟。此次公司与腾讯云、九州通达成战略合作,共同建设和运营的“医院处方外流信息共享平台及药品配送解决方案”。三方将基于九州通在药品及其它健康产品的分销和物流配送优势、公司的his系统在电子处方流转中的卡位基础以及腾讯强大的c端资源,共同掘金处方流转所带来的重大机遇。

与腾讯强强联手,打造一链三云的战略目标。东华医为深耕医疗it行业二十年,有着领先的应用软件产品和技术服务能力,连续三年被评为中国十佳医疗it行业方案商第一名。东华医为拥有500多家医院客户,其中300多家是三级以上医院,且全国百强医院中有25%的医院核心业务使用东华医为数字化医院产品。此次合作,双方战略目标定位为“一链三云”,希望以健康链为桥梁,连接卫生云(面向g端卫健委和医保局)、医疗云(面向b端各级各类医疗机构)和健康云(面向c端患者)在内的三朵云。通过健康链为纽带,双方将与国内多个顶级医疗机构共建“健康链应用联盟”,支持联盟内病历共享、处方流转、商保交易,共同规范、促进健康医疗应用发展。

输出六大联合解决方案。公司与腾讯合作输出的具体内容包括六大解决方案——区域医疗联合解决方案、医疗保险联合解决方案、医联云联合解决方案、智慧医院联合解决方案、云his联合解决方案及互联网+联合解决方案。通过与腾讯的合作,公司一方面将逐步云化imedical全系列产品;另一方面将探索处方流转、医保等创新的业务模式。

投资建议:腾讯入股后,双方合作喜讯频传,公司快马加鞭布局互联网医疗。此外,腾讯强劲的动能和势能将助力公司传统业务加速转型,我们预计未来公司的毛利率、roe、现金流等指标将显著改善。预计公司2018、2019年eps为0.31、0.38元,维持买入-a评级,6个月目标价12元。

风险提示:商誉减值风险;合作进度不及预期风险;系统集成业务毛利率继续下滑风险。

(行情600779,):收入增速良性回归,中长期成长潜力仍足

类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:范劲松日期:2018-07-26

事件:水井坊公布2018年中报,上半年公司营业收入13.36亿元,同比增长58.97%,净利润2.67亿元,同比增长133.59%,扣非净利润2.95亿元,同比增长150.30%,基本每股收益为0.55元,同比增长133.58%。

收入符合预期,新兴核心市场快速增长。18q2公司收入5.88亿元,同比增长33.03%,环比下降54.7pct,主要受去年基数较高及今年淡季市场整体动销放缓影响;18q2公司净利润1.13亿元,同比增长404.01%,扣非净利润1.47亿元,同比增长464.48%,利润实现大幅增长主要是去年同期计提0.9亿元资产减值损失形成了低基数,剔除二季度公司计提的0.45亿元诉讼费以及递延所得税资产抵扣,对应净利润为1.15亿元。分产品来看,18h1高档酒收入12.77亿元,同比增长60.19%,其中井台和臻酿八号收入增速分别为53%、79%;中档酒0.33亿元,同比下降21.17%。分市场来看,18h1北区、南区、西区、东区增速分别为102%、85%、52%、39%,其中前五大核心市场收入实现两位数增长,后五大核心市场以及五大新兴市场(河北、山东、江西、陕西和广西)增速明显更快。

毛利率持续提升,销售费用率明显提高。18q2公司毛利率为81.58%,同比提高2.98pct,主要是去年下半年核心产品提价2次所致;期间费用率为42.16%,同比提高6.72pct,其中销售费用率为30.42%,同比提高6.72cpt,主要是公司志在提升品牌力,加大了有效的电视和户外广告、节庆促销以及核心门店、品鉴会等活动的投入;管理费用率和财务费用率分别为12.33%、-0.59%,基本与去年同期持平。18q2净利率为19.16%,同比大幅提高14.1pct,主要是提价效应及资产减值损失项目所致。18h1公司经营活动现金流量净额为-0.12亿元,主要是存货和广告现金支出增加所致,我们预计全年现金流将回归正常水平。

全年目标料将坚实达成,大股东要约收购强化中长期发展信心。我们认为二季度公司收入增速放缓是企业发展到一定阶段后的正常回归过程,省外新兴市场仍旧实现高速增长,因此我们认为全年收入增长40%的既定目标有望全面实现。7月初大股东帝亚吉欧以62元价格要约收购公司20.29%的股权,要约价格溢价23%,目前收购进展顺利,我们认为外资持股比例的提升,正在对名酒的估值体系进行重构,亦反映出外资看好公司中长期发展前景。本轮白酒行业分化成长趋势显著,需求结构十分扎实,水井坊有望在次高端价位做大做强,我们看好未来公司充足发展潜力。

投资建议:维持“买入”评级。我们调整盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为28.91/36.18/43.52亿元,同比增长41.11%/25.17%/20.30%;净利润分别为5.96/7.78/9.75亿元,同比增长77.69%/30.57%/25.32%,对应eps分别为1.22/1.59/2.00元。

(行情600028,):公司上半年业绩预增50%左右,略超预期

类别:公司研究机构:群益证券(香港)有限公司研究员:群益证券(香港)研究所日期:2018-07-26

公司发布上半年业绩预增公告,公司预计上半年实现归属于母公司股东的净利润同比增长50%左右,约406.4亿元,折合每股收益为0.336元。其中二季度实现归属于母公司股东的净利润约218.7亿元,yoy+109%,业绩略超预期。美国退出伊朗核协议,中东局势不稳,opec减产执行力度不减,下游需求全球各大经济体表现稳健,下半年年国际油价大概率高位运行,公司18年全年业绩有望保持快速度增长,维持“买入”评级。

国际油价中枢上移,上游业务改善:18年上半年brent期货结算均价为71.48/桶,同比上涨35.8%,其中二季度均价74.97美元/桶,同比上涨47.5%,环比上涨11%。受此影响,公司上游勘探及开发板块经营有所改善,以18年一季度为例,该板块一季度经营亏损3.18亿,同比大幅减亏54.46亿,随着油价上涨,今年上游有望扭亏为盈。具体在产量方面,公司上半油气当量产量达223.17百万桶,同比增加0.81%。原油产量143.76百万桶,同比小幅下滑1.52%,其中境内原油产量123.68百万桶,同比小幅增加0.42%。天然气产量476.20十亿立方英尺,同比增加5.33%。

下游产品价格上调,盈利能力增强:受国际油价上行影响,国内柴油、汽油18年上半年累计调价12次,其中上调7次,下调5次,柴油、汽油累计上涨420元/吨、430元/吨,产品价格上涨,盈利能力增强。公司上半年原油加工量为120.72百万吨,同比增加2.49%,其中汽油、煤油、化工轻油产量分别为30.04、14.25、19.34百万吨,同比分别增加5.74%、9.36%、2.11%,柴油产量为32.09百万吨,同比小幅下滑1.78%。在成品油销售方面,公司上半年境内成品油总经销量为88.45百万吨,同比增加1.41%。

下游产品价格上涨,叠加价格上涨带来库存收益,使得炼油板块业绩增长明显。

化工产品产量小幅增加,盈利稳定:化工产品中以乙烯及合成树脂为主,18年上半年,公司乙烯产量为578.6万吨,同比增加3.16%,合成树脂产量为806.8万吨,同比增加3.41%,另外合成纤维、合成产量相对较小,同比下幅下滑。受、环保压力等因素影响,国内化工产品自16年底以来,维持高景气度。公司结合有利市场形势,加大结构调整及优化力,使得化工板块持续稳定盈利。

原油中枢价格上移,利于公司业绩增长:当前brent原油期货结算价为73.06美元/桶,同比上涨50%,环比二季度均价持平。结合当前局势,以及各大机构预测,下半年油价大概率高位运行。按一吨7.35桶计算,公司18年上半年原油自足率不足20%。油价上涨,无疑会加重公司营业成本,但整体来看,油价上涨同时,带动公司成品油及下游产品价格上扬,反观公司历史业绩,在油价上一轮景气高点时,公司业绩明显好于油价低迷期,结合油价大概率高位震荡运行,我们预计公司18年业绩有望较快增长。

盈利预测:我们预测2018/2019净利润为737/842亿元,同比增长44%、14%,折合每股收益为0.61、0.70元,目前a股股价对应的pe为10.7、9.4倍,对应的pb为1.07、1.02倍,股价对应的pe为12.1、10.6倍,对应的pb为1.21、1.15倍。鉴于公司全年有望大幅增长,当前估值较低,维持“买入”评级。

(行情300031,):核心高管完成增持,全球化布局成重要看点

类别:公司研究机构:(行情601555,)股份有限公司研究员:张良卫日期:2018-07-26

事件:

1、公司公告易幻网络董事长及高管增持计划已完成,其中易幻网络总经理杜潇潇先生已累计增持公司股票3,748,352股,占公司总股份的0.9447%,增持总金额为5,000.30万元;易幻网络董事长蓝水生先生及其一致行动人已累计增持公司股票7,289,732股,占公司总股份的1.8373%,增持总金额为人民币10,030.03万元;各方合计增持总金额已超过人民币1.5亿元。

2、公司公告计划于2018年7月25日首次实施,通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份3,577,275股,支付的总金额为51,955,897.18元,本次回购的股份数量占公司目前总股本的比例为0.9016%,最高成交价为14.90元/股,最低成交价为14.16元/股。

投资要点

易幻董事长与高管完成增持计划,彰显长期发展信心:易幻网络董事长、总经理等核心高管公告已完成此前增持计划承诺,合计增持总金额超过1.5亿元。我们认为易幻董事长及高管的增持表明了对公司发展前景的看好,以及长期投资价值的认同。

中国出海仍处于上升期,易幻持续开拓新市场,全球化产品有望成为关键增量:根据sensortower的统计,中国手游在西方市场的下载量与流水均处于明显上升期。公司今年一季度发布6款新品,其中《三国志m》表现优异,前十天流水超过2000万元,自3月份上线以来,稳定在韩国谷歌畅销榜前5,刷新了国产手游在韩国市场的表现。公司当前储备有两款以上的全球化slg产品,下半年有望在取得新的突破,后续将增强业绩的持续性与稳定性。

构建全球研运一体,投资领域有望带来惊喜:公司将继续沿着全球化研运一体的方向,通过投资方式布局海内外优质cp与发行商。对优质cp的投资将有效补充未来产品的储备,同时对发行业务毛利率有望起到提振作用。我们认为,随着产品的长线化经营以及全球研运一体布局,公司有望打造s级产品的出海矩阵,通过投资持续丰富游戏内容端的产品输出以及增加发行渠道,增强公司业绩的稳定性与向上的弹性空间。

盈利预测与投资评级:在中国手游出海的大趋势下,公司当前在日韩地区取得重要突破,全球化slg产品以及投资领域的布局成为新的重要看点。公司沿着全球化研运一体的方向,有望持续输出s级产品,增强业绩的稳定性与向上的弹性空间。我们预计公司2018/2019/2020年eps分别为0.76/0.88/0.97元,对应当前股价pe为20/17/15倍,维持“买入”评级。

风险提示:现有产品运营数据下滑过快,新产品上线表现不及预期。

(行情002463,):周期蛰伏,静候5g拐点

类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:夏庐生,彭虎,孙远峰日期:2018-07-26

精耕主业,通信设备板+高阶汽车板双轮驱动。沪电股份由台湾印刷电路板(pcb)传奇企业家吴礼淦先生创立,多年来公司深耕刚性pcb主业,稳健经营。目前公司接近97%的收入来自于刚性pcb板业务,其中通信设备板、高阶汽车板各占公司营收的62.8%和24.4%。根据nti的pcb排行榜,2016年公司位居全球pcb企业100强的第21位,在中国大陆pcb企业里面仅次于建滔。

5g对高频/高速pcb的用量需求大增。在5g时代,无线信号将向更高频段延伸,基站密度及移动数据计算量大幅增加,未来高频(天线用)高速(idc/基站用)器件的需求预期大幅增长。我们预估仅用于5g基站天线的高频pcb就将是4g的数倍。另外,5g时代云数据中心网络架构的变革将带来大型idc、边缘中小型数据中心的增加,高速pcb的用量也将成倍数增加。

2018年h1业务边际改善明显,产线盈利能力优化。根据最新修正,公司2018年h1营业收入同比增长约14%,同时归母净利润上修至1.7亿元~2.0亿元(公司原预计2018年1~6月净利润为1.1亿元~1.6亿元),同比增长65.09%~94.22%,上修幅度约为4000~6000万元,体现了公司内生盈利能力显著改善。今年5月23日,公司公告2018年股票激励计划实施,实际授予的激励对象包括公司董事、高管黄新镇、高文贤和朱碧霞3人,以及414位中层管理人员等。本次激励计划限制性股票的授予价格为2.29元/股。业绩考核目标为:以公司2017年归母净利润(2.04亿元)为基数,2018~2020年公司净利润增不少于10%、20%和30%,公司业绩拐点信号明显。

5g高端pcb的附加值将由掌握“材料技术”和“核心工艺”的公司共同分享。pcb只靠用高频材料是远远不够的,制作工艺对pcb的最终性能有关键影响。1、高频高速pcb工艺涉及对pcb成品线宽、线厚、孔径、层间对位精度等多项指标的要求,每道工序的加工难度都较以往大幅提高;2、应用某些树脂和低介电玻纤布等原材料的覆板本身加工难度比普通fr-4覆铜板更高。实现5g的性能要求需要pcb制造商和材料厂商共同努力,未来二者也将共同分享5g的市场附加值。沪电股份的高速板工艺在国内首屈一指,我们预计在5g周期中,沪电股份和(行情002916,)将仍是通信设备pcb领域两大玩家,将共同分享增量市场的蛋糕。

在核心设备商供应链中地位稳固,5g预计维持较高份额。2016年,公司前5大客户销售已占了公司总收入的73.2%(前3大占57%),合计销售金额同比增长33.1%。2017年,前5大客户的销售占比为69.17%,但合计销售金额仍继续增长了15%。公司前5大客户为通信(华为、诺基亚)、服务器(思科)、汽车零部件领域(大陆)的世界级巨头。其中,通信和服务器设备领域认证门槛高、周期长,一旦核心供应商地位确定后较难撼动。在4glte建网阶段,公司在华为、诺基亚等设备商的pcb采购中就已经占据重要地位,近两年份额进一步提升,5g预计继续维持较高份额。

4g周期蛰伏,5g内生拐点将至。公司本部昆山厂、黄石沪士和沪利微电是公司三大经营平台。2013~2015年公司由于昆山新厂搬迁,业绩大幅下滑。公司在困难时期牺牲了短期毛利,在昆山旧厂坚持生产,4g周期在通信设备商采购中的份额维持稳定。公司昆山、黄石新厂搬迁完毕后,产能利用率和良率稳步恢复,内生改善趋势明显。另外,公司16年已经全额收到昆山开发区累计8.14亿政府搬迁补偿款(账上待摊销的递延收益余额5.73亿)。该款项用于公司新厂产能重置,新设备完全满足5g的高精度要求,为抢占市场份额铺平了道路。

投资建议:我们预计公司2018年~2020年的收入分别为53.6亿元(+15.8%)、72.6亿元(+35.5%)、91.8亿元(+26.5%),归属股东的净利润分别为3.7亿元(+83.1%)、5.2亿元(+39.6%)、6.8亿元(+30.3%),对应eps分别为0.22元、0.30元、0.39元,对应pe分别为21倍、15倍、11倍。参考可比公司2019年平均动态pe22倍的水平,结合公司未来在5g带动下的发展预期,我们给予沪电股份2019年动态pe20倍的合理估值,6个月目标价为6.0元,首次覆盖,给予“买入-a”投资评级。

风险提示:1、pcb行业近期受到供给侧改革及环保限产影响较大。2、覆铜板行业价格有波动加剧的风险。3、5g商用时间具有不确定性,影响设备投资进度等。

(行情300422,):业绩符合预期,看好公司成长潜力

类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:万炜,郑小波日期:2018-07-26

新增订单平稳增长,全年业绩高增长有保障

公司2017年新签订单97.13亿元,截止17年底公司累计在手订单121亿。18年一季度即使受到春节影响,公司新订单仍有13.35亿。预计在黑臭水体治理、农村污水处置市场集中释放下,公司后续订单保持稳定增长,18年全年订单有望达到170-200亿。公司在手订单开工情况顺利,其中南宁黑臭水体项目进度达到60%,预计今年内验收,同时其他多个订单将持续稳定输出业绩。考虑到17年近百亿的订单积累、18年新增过百亿订单以及工程期限,我们认为公司18、19年业绩有望持续爆发。

在苍梧县投资设厂,扩充上游设备产能

2018年4月,公司与苍梧县人民政府签订了《广西博世科苍梧环保设备生产项目投资合同》,计划投资约1.5亿元,在当地建设标准厂房3座、综合厂房1座,增产acm反应器、净化槽220台/套/年、增强型给排水pe管材生产能力500km/年。该项目有助于公司扩张上游产能,以配合下游项目对上游设备日益增长的需求,进一步增强全产业链协同能力。

进入废物处置领域,布局工业园区环保基础设施市场

公司利用自身多领域、全产业链处置能力的优势,积极布局工、农循环产业园市场。2018年3月,公司签订陆川县陆川猪生态循环产业园核心生态养殖区(一期)投资建设合同,为该县建设农业循环产业园项目;2018年6月,公司就北部湾资源再生环保服务中心项目签订合同,为该地区建设工业废物处置基础设施,这些设施在未来能够为工业园区不同类型的企业提供“管家式”处理处置服务。公司布局地级市工业园区配套环保基础设施建设市场初步成果显现。

收购建筑工程公司,助力工程板块

2018年6月,公司完成对湖南先望建设工程有限公司的100%收购,收购对价1亿元。先望建设主营工程施工,本次收购有利于公司接下来一系列环保产业园区、产能扩张计划的顺利建设,加强公司的实力,进一步巩固公司全产业链建设的实力。

4.3亿发行已获证监会核准,为增长保驾护航

订单的快速增长对资金提出了巨大需求,公司通过大股东无息借款和发行可转债有效筹措资金,公司公开发行4.3亿可转债已获得证监会核准。本次发行的可转债简称为“博世转债”,债券代码“123010”。募集资金净额将用于公司的南宁市城市内河黑臭水体治理工程p项目。本次筹措资金将提高公司综合竞争力,为公司业务开展保驾护航。

业绩强力驱动,成长空间巨大,维持买入评级

博世科作为一家低市值、高成长的环保服务公司,订单充裕,拥有技术优势,树立了良好的品牌形象,并逐步发展为全国性、多领域的综合“环境管家”,在解决发展所需资金问题之后,未来成长空间巨大。我们维持对公司的盈利预测不变,预计2018-2020年实现营业收入分别为28.33、40.46和51.98亿元,归母净利润分别为3.22、4.88和6.86亿元,对应eps分别为0.90、1.37和1.93元,维持买入评级。

(行情002262,):业绩增长环比提速,二三线品种快速放量

类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:池陈森,江琦日期:2018-07-26

二季度业绩增长环比提速。2018年q2收入同比增长11.87%,归母净利润同比增长29.29%;环比q1的10.49%、19.27%增速均有所提速。我们预计上半年整体工业收入有望达到16-17%左右增长,其中制剂增速更快,原料药个位数增长;预计商业收入下滑影响整体收入增速。预计上半年非经常性损益影响很小,利润提速主要由制剂产品增速提升带来。随着医保、招标效应的显现,右美托咪定、度洛西汀、阿立哌唑、瑞芬太尼等二三线品种快速放量,带动业绩增长提速。

一线产品增长稳定,二三线产品高速放量,后续产品梯队布局不断丰富,公司基本面在持续上升通道中。一线品种咪达唑仑、依托咪酯保持稳定增长,预计保持10%左右的增长。二三线品种受益于招标放量和医保效应高速放量;右美托咪定、阿立哌唑、度洛西汀、瑞芬太尼等产品都在快速放量期。新医保中,公司有右美托咪定、齐拉西酮注射液新进医保,阿立哌唑由乙类转为甲类。2016年以来,随着各省招标陆续展开,右美托咪定和阿立哌唑分别都在12个省份新中标,加上医保的效应,我们看好右美托咪定和阿立哌唑的高速放量。公司近年研发投入持续增加,自研和产品引进双线发展,在创新药、现有产品改良和缓控释剂型平台等方面均有所布局,后续产品梯队不断增强。

中枢神经领域用药龙头,迈入成长新阶段。中枢神经用药细分领域市场空间广阔,国内中枢神经系统用药相较发达国家仍然处于起步阶段,具有孕育大型企业的潜力空间。此外,精神、麻醉类药物具有“行政”、“市场”双重壁垒,护城河坚固。恩华药业是国内中枢神经领域全布局的稀缺标的,多年专注深耕中枢神经领域。随着各地招标推进和新版医保目录落地,二线产品迎来放量期,销售改革提升效率,业绩有望继续改善。

盈利预测及估值:我们预计公司2018-2020年实现收入37.93、42.37和47.19亿元,同比分别增长11.77%、11.71%和11.38%;归母净利润4.52、5.67和7.09亿元,同比分别增长14.41%、25.58%和25.12%。当前股价对应2018-2020年pe为41倍、33倍和26倍。公司所处的中枢神经用药领域护城河坚固,发展空间广阔,公司持续稳健经营,走在一条靠新品新技术与销售能力提升驱动的成长之路上,可以给予公司估值溢价。考虑到公司的高壁垒和成长性;维持“买入”评级。

风险提示:招标进展不达预期的风险;药品降价的风险;销售不达预期的风险。

(行情000100,):战略性调整及产业链协同提升核心竞争力

类别:公司研究机构:国盛证券有限责任公司研究员:林寰宇日期:2018-07-26

tcl集团股权处理基本完成,未来股权变化路线基本清晰。公司战略上a股平台不断向半导体显示聚焦,持华星光电股权比例提升到85%以上,并逐步剥离非核心业务,将整合终端产品业务到香港上市平台,原来以家电产业为主的估值体系或将重构,有望逐步向面板产业链上市企业看齐。

面板价格筑底预期逐渐增强,7月下旬32/43/55寸价格均企稳回升。未来大陆市场供给集中态势下,以京东方及华星光电为主的大陆龙头厂商将明显受益。全球面板出货量上,京东方(第二)及华星光电(第五)随着高世代线投产,地位不断巩固,大陆市场前二地位难以撼动。国内面板产业产能释放加速,产业生产技术成熟度提升,产业上下游不断围绕龙头企业深化布局,供应链效率及产业定价有望同步转移,龙头企业市场话语权大幅提升,未来双寡头持续拉开与行业竞争者差距,扩大行业竞争壁垒。

垂直一体化布局,业绩稳定性与抗风险性领先。集团公司产业协同化发展,平抑产业波动风险,业绩增长持续优于预期。预计未来2-3年华星光电产线折旧有望保持稳定水平,并随着产能释放,单位成本有望进一步下降。对标主要面板厂商,华星光电经营效率领先,在过去的面板价格波动中,华星光电向全球电视龙头供货,同时受益于集团整体电视、面板产业链协同,面板供需体系稳定,不会出现大幅波动,业绩稳定性与经营弹性得到持续验证,穿越周期能力强。核心产业保持业绩增长领先,中报维持高增预期。2018q1,公司实现营业收入256.64亿元,yoy+0.94%,在盈利能力强的面板业务带动下,公司实现归母净利润7.31亿元,yoy+63.20%。公司中报业绩预告归母净利润yoy+50%~60%。

投资建议:我们认为面板价格筑底预期明显,在未来产业聚焦的态势下,华星光电竞争实力不断强化,行业需求虽有波动,但华星光电穿越周期能力领先,且归母净利润贡献提升,在此基础上,集团整体收入增长确定性与业绩稳定性均具备优势。预计2018-20年归母净利润为38/46/52亿元,eps为0.28/0.34/0.39元,对应pe分别10.7/8.8/7.7倍,“买入”评级。

风险提示:面板行业景气度下滑,竞争加剧;原材料价格不利波动。

(行情300737,):两极化趋势渐显,龙头企业一马当先

类别:公司研究 机构:(行情600369,)股份有限公司 研究员:余尊宝 日期:2018-07-27

推荐逻辑:(1)行业集中度提升凸显马太效应,多部门新政引导行业洗牌,行业竞争环境改善。(2)地产下行趋势下需求端仍有足够动力保障:重装市场潜力巨大,交通运输业发展稳定,潜在市场可期。(3)公司对标行业龙头,产品结构布局全面,顺应行业发展趋势;成本控制卓有成效,企业盈利能力稳定;销售模式多样,市占率进一步提升;研发投入行业领先,提前布局“地产后市场”。

洗牌重整优化竞争格局,行业马太效应突显。防水行业“大行业、小企业”格局造成“劣币驱逐良币”的无序竞争环境,国务院、财政部等部门出台政策,重整优化行业竞争格局。龙头企业通过规模优势、技术优势等在洗牌重整中受益。(行情002271,)+科顺股份2015-2017两年内市占率实现翻番,达到11.6%,但相较于国外成熟市场仍然有不小差距,还有巨大提升空间。

地产下行趋势下需求端仍有足够动力保障,直销经销双轮驱动,市占率有望进一步提升。下行导致地产需求拉动显著减弱,但需求端仍然有足够的市场:重装市场每年可以提供420亿元的市场空间;交通运输业发展平稳,需求稳定可持续;城市地下综合管廊预计可带来240亿元市场。公司采用直销+经销模式,营销网络建设初具成效;全国布局生产基地,可以实现500公里供货半径;客户首选率稳步上升,2017年已达到20%,居行业第二位。

成本控制卓有成效,公司盈利能力稳定,研发投入占比相对较高,提前布局“地产后市场”。公司成本控制成果显著,非直接成本逐年降低,2013-2017年roe和净利率水平行业领先、毛利率较高。公司研发投入处于行业领先水平,占比与东方雨虹相当;拥有和正在申请的专利共90余项,核心技术产品对营收贡献超过80%;公司提前布局了民用建筑品牌,提前研发了装配式建筑适用的密封类防水材料,主动应变觅得行业前沿契机。 盈利预测:预计公司2018-2020年eps分别为0.46、0.61和0.80元,未来三年归母净利润将保持30%的复合增长率。考虑到公司ipo后进入到产能快速扩张期,给予公司2018年30倍pe(peg=1),目标价13.8元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:(1)价格大幅上涨的风险;(2)房地产、基建投资大幅下滑的风险;(3)公司产能拓展不及预期的风险。

(行情600760,):海空军需求共振,空中战斗力建设核心支撑

类别:公司研究 机构:(行情000750,)股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2018-07-27

沈飞集团整体注入,加油助力。公司通过,注入了沈飞集团资产,成为我国歼击机龙头企业。受益于海空军对装备需求的增长,公司营收和净利润保持良好的增长态势,2017年营业收入同比增长8.82%、归母净利润同比增长25.58%。公司推出股权激励计划并设定较高的业绩解锁条件,为公司未来发展增添了强劲的动力,员工积极性和公司经营活力有望大幅提升。

航空部队攻击尖刀,战斗力建设重点。歼击机主要用于在空中消灭敌机和其他飞航式空袭兵器的军用飞机,具有火力强、速度快、机动性好等特点,是夺取制空权和对地对海攻击的核心担当,也是空军实力的根本体现。歼击机按照发展水平可以划分为四代,当前全球现役歼击机约有15000架,目前已基本形成三代为主体,四代逐渐增加、二代逐渐淘汰的发展格局。

国防建设时期,海空军需求共振。海空军转型发展,国防支出高额投入,我国进入国防建设黄金时期,新型战斗力建设对歼击机需求明确。当前我国歼击机数量为1125架,其中二代机型占比为49.87%,与美国差距明显。未来十年,仅考虑二代机的换代、三代机的更新以及航母建设,我国对歼击机的需求就有望超过千架。

远洋战斗力建设重点型号,海空军转型发展核心受益。随着远洋巡航常态化以及远洋战斗力建设对装备需求的释放,三代重型歼击机歼-11有望继续担当重任,重型多用途歼击机歼-16需求进一步提升,进一步加快列装。同时,新机型歼-31也有望接力歼-15成为新一代舰载机。公司作为国内歼击机龙头,充分受益国防建设对歼击机需求的增长。

投资评级:买入评级。公司是我国歼击机龙头,产品歼-11、歼-15、歼-16系列是我国的主力歼击机型号,歼-31有望成为新一代舰载机,充分受益战斗力建设,公司推出股权激励计划并设置了较高的业绩解锁条件,发展再添动力。预计2018-2020年归母净利润分别为8.73亿元、10.67亿元以及13.02亿元,对应eps分别为0.62元、0.76元及0.93元,对应当前股价pe分别为62倍、50倍及41倍。在中美关系充满不确定的环境下,公司充分受益核心技术价值提升和国防建设高景气,上调盈利预测,给予买入评级。

(行情002372,):收入稳步增长,净利率延续新高

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:张琰 日期:2018-07-27

事件:伟星新材发布2018年半年度,公司实现营业收入18.87亿元,同比增长18.39%;实现归母净利3.86亿元,同比增长23.61%。分季度看,2018q2营收为12.24亿元,同比增速为17.5%;归母净利2.78亿元,同比增速为21.34%。

点评:

高基数下营收增速稳健,零售和工程端同步发力:一季度由于基数较低且存在r 端经销商补库存行为,收入增速较高(20.1%);二季度经营平稳但由于基数较高,收入增速稳健(17.5%)。在渠道方面,零售和工程端同步发力,其中零售端价格相对平稳,工程端不同订单价格有所上涨。

净利率维持新高,体现极强渠道和产品竞争力、内部管控优势:公司作为石化链条下游,原材料受到油价波动影响,公司未雨绸缪,通过积极备货原材料和进行一定程度的下游传导,转移成本端压力。公司上半年归母净利率为20.46%,同比提高0.88个百分点,是品牌溢价、成本管控及管理优势的综合体现。

投资建议:1)零售业务进一步完善版图+纵、渠道和品牌固本强基:

公司近年加大新区域市场的拓展(西北、中部市场),且卓有成效,不断推进“星管家”和“双质保”联动,实现稳健发展;华东成熟市场进一步往县、镇、乡纵深发展,进一步强化渠道优势。2)工程和房地产市场多点开花:近年来公司积极拓展新业务,2011年开始布局“燃气事业部”,政府的一系列政策利好、对于市政工程招标的透明化以及对产品质量的重视,都为伟星在这一领域的发展提供了机遇;另外,公司不断完善房产工程业务模式,积极应对房地产行业新挑战。3)积极利用现有渠道布局新品类:

净水和防水两大家装隐蔽工程新业务稳步推进(目前华东地区防水试点情况推进良好,净水器销售也呈现稳健增长),未来有望借助零售渠道和服务、品牌优势切入并拓展市场,带来新的利润增长点,为公司带来新的增长活力。

我们预计公司2018-2019年实现归母净利10.05和12.20亿元,当前股价对应pe 分别为23和19倍;维持“增持”评级。

风险提示事件:房地产销售超预期下滑、新业务拓展不及预期、原材料成本大幅上涨。

(行情603305,):受益放量,下游订单饱满

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邓永康,傅鸿浩 日期:2018-07-27

事件:公司发布2018年半,报告期内,公司实现营收4.92亿元,同比增长40.52%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长20.24%;实现扣非后归母净利润1.27亿元,同比增长16.34%。

model 3产量提升,对斯拉销售规模快速增长:公司是国内较早开发制零部件的企业之一,自2013年开始与特斯拉合作,是其全面零件供应商。报告期内,公司对特斯拉销售保持高速增长,共实现2.94亿元销售额,同比增长43.87%,占主营业务收入的60.10%。

官方数据显示,特斯拉第二季度末实现了周产5000辆model 3的规划目标,并于上半年共完成2.6万辆model 3、2.1万辆model x、2.3万辆model s 销售。预计随着下半年model 3的全面量产,公司业绩仍有较大增长空间。实际上,根据公司中报披露,截至2018年6月末,根据特斯拉的采购需求,未来一段时间公司需每周向其供应约7000辆车对应的零部件,其中model 3对应约5000辆。

积极拓展国内优质客户,应对盈利能力下行风险:公司产品以出口为主,报告期内出口收入占主营业务收入的比例为79.21%。考虑到特斯拉量产后议价能力的上升,公司毛利率有所承压。18上半年,公司的综合毛利率为39.65%,较2017年的44.43%有所下滑。当前,公司已经在加快国内汽车客户布局,未来随着内销收入占比的增加,有利于公司降低大客户依赖,并削弱中美贸易摩擦、汇兑损益带来的影响。

公司的拓展战略主要包括两点:1)新兴的新能源汽车明星企业,如蔚来、浙江零跑等;2)规模整车厂和一级零件供应商,如(行情601633,)、(行情300750,)等。截至目前,公司与北极星、蔚来、法拉帝、宁德时代、长城汽车、(行情600418,)等已经开始合作。

产能布局推进,应对旺盛需求:2015-2017年,公司产销量复合增长率超过 20%,销售规模复合增长率达到 30%, 2017年公司积极扩产,公司三厂基本建设完成。当前,随着特斯拉量产计划的逐步推进,公司的产能亟须扩张以满足下游旺盛需求。2018年h1,公司拟申请公开发行可转换公司债券,拟募集资金4.2亿元,用于建设新能源汽车精密铸锻件项目,建成后可新增500万件铸锻件产能,当前该申请已获证监会审核通过,有望于19年陆续投产。

投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为69.8%、48.5%、21.3%,归母净利润增速分别为41.8%、42.9%、20.2%,eps分别为0.79、1.

12、1.35。维持买入-a 的投资评级,给予公司40倍pe,6个月目标价为31.60元。

(行情601139,):城燃业务保持高增长,接收站带来业绩弹性

类别:公司研究 机构:(行情000166,)集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,王璐 日期:2018-07-27

深圳城中村燃气改造加速,居民管道燃气用户数高速增长。公司是深圳地区城市燃气供应商,2003年获得深圳市管道燃气业务30年经营特许权,实际控制人为深圳国资委。目前深圳居民管道燃气普及率只有54%,远低于同类城市。根据深圳市城中村及旧城改造规划,十三五期间计划完成居民管道改造100万户,至2020年管道燃气居民用户超过260万户。由于前期探索过程工程进度较慢,深圳全市16、17年累计仅完成15万户,未来三年改造速度将大幅提高,用户数年均增速达15%。宝安、龙岗两区已制定详细计划确保规划按时完成,参照广州燃气管道改造历程,深圳城中村燃气管道改造进度或超预期。

华电坪山电厂年内投产+工商业终端气价下调,非居民用气量高枕无忧。目前华电坪山燃气电厂工程已接近尾声,预计于2018年投产,每年贡献约1.6亿方用气量;南山热电厂自2018年起改用公司气源,贡献额外电厂售气量。由于环保压力,深圳原则上不再批准燃煤电厂,新建电厂以燃气机组为主,宝昌、钰湖燃气电厂扩建计划于“十三五”期间投产,两电厂均曾与公司签订意向协议,估算合计用气量超过8亿方/年,公司电厂售气量有望长期保持高速增长。2017年以来天然气增值税率接连两次下调,天然气价格进入下行通道,有利于公司拓展下游工商业客户,并刺激存量客户燃气消费。此外,公司近年来加大外埠拓展力度,目前已拥有除深圳以外33个城市特许经营权,受益于“煤改气”政策的持续推进,公司前期布局将陆续进入收获期,业绩有望逐步释放。

天然气储备与调峰库工程预计2018年年中投产,带来额外利润弹性。公司2013年12月募投项目天然气储备与调峰库工程(年周转80万吨)目前已完工,预计年内投产。目前国际lng 价格长期低于国内lng 市场价格,进口lng 存在巨大套利空间,而我国lng 接收站属紧缺资源,公司未来有望实现“低气价+高周转”,盈利能力值得期待。

居民、非居民门站价并轨+重新核定省内输配价格,气价改革有序推进,但预计对公司业绩影响有限。今年5月国家发改委发文理顺天然气价格机制,实现居民、非居民门站价并轨。由于广东省通气较晚,且最先启动天然气价格改革试点,此前广东省已基本实现居民、非居民门站价的并轨,因而此次新政对公司的业绩影响较小。另外,2018年底前各省要重新核定省内输配价格并设定不高于7%准许收益率,但是由于深圳市没有省管网且当地接驳业务不收费,预计核定后的天然气购销差有望基本维持,以弥补公司接驳业务成本;

17年公司roa 为5.07%,未来盈利水平仍有提升空间;深圳市电厂用气价差小但规模大,未来电厂售气占比有望不断提升,驱动购销差缩减,公司盈利提升将主要由销气规模驱动。

盈利预测与估值:考虑接收站投产进度以及城燃业务发展,我们调整18~20年公司归母净利润预测分别为10.42、12.58、14.57亿元(调整前18、19年预测为10.65、12.52亿元),eps 分别为0.36、0.44和0.51元/股,对应18-20年pe 分别为17、

14、12倍,低于行业平均估值水平,接收站达产后有望释放更大业绩弹性,上调至“买入”评级。

风险提示:接收站投产进度不及预期,lng 进口价格大幅上涨。

(行情002555,):剥离汽车零部件资产,网游业务边际逐渐改善

类别:公司研究 机构:(行情601555,)股份有限公司 研究员:张良卫 日期:2018-07-27

事件:公司公告拟向公司控股股东、实际控制人之一吴绪顺出售公司持有的汽车部件公司100%股权,交易价格为9亿元。标的资产的对价为吴绪顺持有的三七互娱的部分a股股份(每股面值1.00元),将通过包括但不限于协议转让或方式向公司转让上述股份,交易均价为11.77元/股,对应的股份数量为76,465,591股,约占本次交易前三七互娱总股本2,124,870,253股的3.60%,所股份将用于减少公司注册资本,通过股票回购注销。

投资要点

拟向控股股东出售汽车零部件资产:公司公告拟向公司控股股东、实际控制人之一吴绪顺出售汽车部件公司100%股权,对价为9亿元,将以吴绪顺持有的部分公司股份,交易完成后,汽车部件公司将不再纳入合并报表范围。本次交易均价为11.77元/股,对应的股份数量为76,465,591股,约占本次交易前公司总股本的3.60%,所回购股份将用于减少公司注册资本,通过股票回购注销。

剥离低盈利资产,聚焦文化创意产业:公司汽车零部件业务受到新能源汽车行业发展带来的不利影响,收入与利润呈现下滑趋势,对公司整体利润贡献较小。我们认为剥离低盈利资产有助于公司聚焦盈利能力更强的文化创意产业,将有效提高公司的资产质量与整体竞争力。通过剥离汽车零部件资产实现的股份回购,将减少外部流通股数量,提高每股收益,同时优化现有股权结构,长期利好公司发展。

买量业务逐渐回暖,新品有望带动下半年流水上升:公司在上半年整体推广节奏有部分调整,二季度随着投放推广的回升,《大天使之剑h5》、《永恒纪元》、《仙灵觉醒》、《鬼语迷城》等产品表现出色,二季度流水呈现回升趋势。近日公司上线新品《屠龙破晓》,有望带动下半年公司手游收入的上升。随着海外代理产品的陆续上线,业绩稳定性与弹性有望得到加强。

盈利预测与投资评级:公司剥离汽车零部件业务有利于聚焦网游业务,同时股份回购的形式有助于提升每股盈利与优化股权结构。上半年整体推广节奏有所调整,二季度流水呈现上升态势,随着新品的陆续上线,预计下半年业绩稳定性与弹性将得到加强。考虑未来汽车零部件资产的剥离,我们适当调整了盈利预测,预计2018/2019/2020年摊薄eps分别为0.80/0.96/1.06元,对应当前股价pe为16/13/12倍,维持“买入”评级。

风险提示:现有产品流水下滑过快,新产品表现低于预期,资产减值风险

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